展望后市随着权重蓝筹行情的进一步发展

  宋朝诗人卢梅坡《雪梅》中留下千古名句：“梅须逊雪三分白，雪却输梅一段香。”诗人本是对于梅花和雪花都认为各自占尽了春色，谁也不肯相让的一种品评，说明雪和梅花各有千秋，互有特色，都是冬日里最美的风景线。最近市场其实也有同样的情况，对于牛熊的争辩小了，可市场对银行、券商、谁是行情主线争论仍此起彼伏，市场中每个行业板块各有分析框架，也各有特点，其实我们投资者要认知其本质，在市场为出现预期差的时候，这种错配会给投资者带来一些确定性的收益，上周上半周的银行，下半周的券商，以及开年以来市场中异军突起的房地产板块概无例外。

  回到市场，上周上证50、沪深300、沪指分别上涨3.29%、1.43%、1.72%；而与之相对，深成指、中小板、创业板分别下跌1.45%、2.51%、3.22%。指数上表现可以说是天渊之别，但管中窥豹可见一斑：一、市场中有话语权的资金，尤其增量资金依然在围绕着核心股票、核心资产做文章，越大越美，成为市场进一步共识；二、市场延续了去年价值投资风格，由于上证50、沪深300成份股相对而言成长的稳定性更佳，成为资金配置的不二选择，同时大资金在配置权益资产时对于流动性的要求也是必要条件之一，这些大市值的标的在流动方面相对小市值股票有不能够比拟的优势；三、结构性分化过去是，现在是，未来更是，在指数上体现出这样强弱分明，个股上更不用论。其实关于市场近期增量资金加速入场消息不绝于耳，比如上周恒生指数历经十年磨砺再创历史上最新的记录，上证综指距离3500点也仅仅一步之遥。相互连通机制下成交活跃，放量流入，陆股通、港股通单周成交额双双突破千亿大关，这也是沪、深港通开通以来首次。可见市场的活跃程度，细看数据我们会察觉缺陷，北上资金成交金额达1033亿元，沪深港通开通以来第二次。净买入金额却出现背离，自1月份第一周达到145亿元后，连续锐减，截至上周降至25亿元，可见市场连续上涨后，市场追高热情有所抑制，情绪也从高亢到了谨慎。相较而言，港股市场就相对更为良性，港股通创新高之后，净买入的金额也创出近期新高。能够正常的看到内地投入资金的人在价值投资风格被强化后，对于港股低估值蓝筹的偏好逐步加强。此外，上周市场有一家公募25分钟募集100亿的消息不胫而走，无独有偶私募界也出现了这样的盛况，市场百亿规模亦在短时间集结完毕，我们细心的投资者对于这一个消息，可能会联想此前公募基金热销就是市场的阶段性高点，换言之就是市场疯狂的表现，其实这点我们回溯历史会非常容易发现，公募基金大卖和市场所处于阶段并没有必然的联系，但是处于牛市初段和牛市末端两个极端情况的概率略高，那么我们判断市场所处阶段就需要采用其他的分析方式了，但是有一点能确定，无论是大卖的公募资金亦或是私募基金，都是属于公募派的（也就是价值投资风格），对于市场和个股都有十分出色的基本面分析功底，风险偏好偏低，喜欢确定性较大的品种，其实这些特征不就是市场短期合力形成之后的再次加强吗？公募或者公募派私募基金业绩好，投资者在分化市场中资金直接入市信心不足反而偏向于认购这些过去一段市场业绩出色的产品，这样风格自然得到了强化，因为市场的这种正向反馈在不知不觉中进行，从这个纬度来看，市场未来的增量资金仍会强化市场的风格。早在年初，机构就对于全年的市场增量资金做过测算，全年有望超过3000亿元，这些资金无论是养老金、公募基金还是外资在品种选择上都会以确定性品种为主，因此市场未来围绕估值洼地做文章还是大概率事件。

  上周全周表现最为亮眼要属金融中的银行和券商板块，券商本身之前由于去年末两个月市场成交量不足，加上严监管的悲观预期，成就了券商的历史性低估值，近期两融回归万亿以上，增量资金快速入场带来的成交量明显攀升，市场在其他板块蓝筹明显超涨后的自然选择低估值的过程，银行逻辑雷同，我们不再赘述，周末银行有一则消息超出预期——银监会检查发现，浦发银行成都分行为掩盖不良贷款，通过编造虚假用途、分拆授信、越权审批等手法，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元，换取相关企业出资承担浦发银行成都分行不良贷款。见微知著，市场短期银行股明显超涨，从AH股溢价来看，目前9只同时AH上市的银行股已经全面溢价，中信银行的溢价率最高，其A股对H股的溢价率达到41.28%，其他银行股溢价率在17%至28%之间，A股银行有短期调整要求，这则消息会被市场产生联想的效应，银行股漂亮的账面下隐藏了多少不良，可能会对市场走势产生一些不良影响。

  综合来看，市场中多数的中小市值股票处于千里冰封，万里雪飘中，而超级蓝筹如沐春风，春风得意，但市场短期蓝筹也有轮动要求，本周市场出现震荡是大概率事件，投资者中线看多中不宜过度追高。

  蓝筹股轮番发力，市场从“二八”进入了“一九”阶段，分化到了极致也不是常态，短期中小市值成长仍有调整动能，市场处于两难，中线看多中，建议投资的人在市场回调过程中对于有真正业绩支撑的科技蓝筹适度加仓，超涨的消费蓝筹适度减仓，银行在利空突袭下或出现绝佳加仓机会，紧紧抓住确定性低估值主线，做好比价，去高寻低仍上策。

  钢铁：国家统计局此前公布的经济多个方面数据显示，2017年我国GDP增长6.9%，经济提高速度连续6年下降后首次回升，全年国内生产总值超过80万亿元人民币。经济数据印证市场对经济悲观预期是有所偏颇的，经济向好有利于对于上游的需求。冬储加速驱动，由于此前钢价调整充分、春季复工预期以及低库存因素共振。而供给方面，开工率产能利用率自12月中旬产能松动以来出现回稳，后期随检修复产增量放缓与电炉钢利润压缩影响，供给增加有限。短期技术面也出现向好，建议关注新钢股份、山东钢铁等。

  煤炭：此前国务院国资委总会计师沈莹表示：煤炭行业2017年去产能超额达成目标，今年继续加大煤炭去产能工作的组织力度。周末新闻媒体报道在近日召开的全省煤炭工作会议上，煤炭大省山西提出，今年要淘汰落后煤炭产能2300万吨左右，未来先进产能占生产总能力的比重要达到一半以上。价格这一块上周晋北地区矿上原煤紧张,没有库存,洗煤价格持续上涨15元左右,贸易商出货增加;陕西榆林榆阳整体价格暂稳,矿上拉煤车较多,神府地区沫煤供不应求,价格出现小幅探涨5-10。周末两家公司预告年报都十分靓丽值得关注。

  上周市场延续了开年以来的权重蓝筹行情，地产、保险、券商、银行、石化双雄等权重板块轮番上攻，带领上证指数冲击3500点整数关口，并创出近年来的反弹新高。相对于以权重蓝筹为主的上证50指数的牛市走势，中小创指数走的则相对低迷。除了极个别绩优个股外，大多数中小创个股的市场走势及成交量都非常疲弱，弱市特征非常明显。

  我们在上周的内参里曾反复提醒投资者，目前的市场特征依然是权重蓝筹与绩差垃圾股的两极分化走势。投资者应该根据目前的市场特点，来寻找相应的投资机会。除了已经涨高了的一线权重蓝筹外，更应该着重关注那些年报业绩优秀、估值相比来说较低且整体涨幅不大的二三线蓝筹品种。相信，未来这部分个股会受到场外增量资金的关注。

  上周的市场热点方面，我们也给投资者提示了保险、券商、二线低估蓝筹等热点板块的投资机会，例如中国平安、中信证券、中国银河等都表现较好。展望后市，随着权重蓝筹行情的逐步发展，未来二三线低估蓝筹个股有望迎来一波补涨行情。

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